Berinvestasi

Masa Depan Obligasi Fannie Mae dan Freddie Mac

Melanjutkan tema dari Perspektif Pasar Obligasi minggu lalu, minggu ini kita melihat lebih dekat pada Fannie Mae dan Freddie Mac, dua perusahaan bersponsor pemerintah terbesar (GSE), satu tahun setelah ditempatkan ke dalam konservatori di bawah Departemen Keuangan. Baik Fannie Mae dan Freddie Mac berada di jantung krisis kredit, dan obligasi mereka, termasuk Agency Debt dan Mortgage-Backed Securities (MBS), terdiri dari sekitar 40% dari obligasi dalam Indeks Gabungan Agregat Barclays Capital AS. Meskipun kehadiran signifikan mereka di pasar obligasi, ada sedikit jika ada kejelasan tentang masa depan Fannie Mae dan Freddie Mac. Setahun yang lalu, pilihan itu tampaknya relatif mudah: mempertahankan mereka sebagai entitas yang dinasionalisasi, membuat istirahat bersih dengan pemerintah untuk meluncurkan mereka sebagai perusahaan swasta, atau memberikan dukungan sementara dan mengembalikan mereka ke bentuk GSE pra-krisis mereka.

Diskusi terbatas selama musim panas menunjukkan reformasi apapun dari GSE sangat jauh. Pertama dan terutama, pemerintahan Obama telah menunda mencari masa depan Fannie Mae dan Freddie Mac hingga awal tahun depan. Dalam waktu dekat, reformasi layanan kesehatan merupakan prioritas utama bagi Presiden dan anggota parlemen. Jika dan ketika perawatan kesehatan terpecahkan, pemerintah tampaknya lebih fokus pada undang-undang lain seperti regulasi yang diperluas dari perusahaan keuangan, reformasi regulasi pasar keuangan, dan memperluas undang-undang perlindungan konsumen dan investor. Masing-masing, apalagi semua, adalah tugas yang memberatkan, dan kami tidak akan terkejut melihat reformasi GSE melangkah lebih jauh ke tahun 2010.

Solusi untuk Fannie Mae dan Freddie Mac

Selain penundaan, solusi potensial untuk Fannie Mae dan Freddie Mac telah berkembang lebih kompleks dibandingkan dengan hasil tiga skenario awal yang diuraikan di atas. Selain itu, struktur bank / buruk bank yang baik di bawah pemerintah dan struktur utilitas telah dibahas. Mirip dengan apa yang dibicarakan untuk bank-bank besar, bank yang baik / struktur bank yang buruk akan berpotensi membagi Fannie Mae dan Freddie Mac menjadi dua entitas yang terpisah tetapi meninggalkan bagian "baik" untuk melanjutkan dalam kapasitasnya saat ini. Struktur utilitas bisa mengambil salah satu dari beberapa bentuk. Struktur kooperatif di mana para GSE berbagi risiko kredit dengan penjamin emisi hipotek akan memberikan insentif yang lebih besar bagi underwriter untuk memantau kelayakan kredit pelamar. Bentuk lain dapat melibatkan GSE sebagai penjamin parsial, atau penjamin pilihan terakhir, menundukkan investor pada sejumlah kecil risiko kredit sebelum dukungan pemerintah dilakukan.

Implikasi pasar juga telah mempersulit jalan solusi potensial. Hunian perumahan dikelompokkan dan kemudian dijual kepada investor sebagai obligasi, dan gangguan terhadap pasar obligasi harus diminimalkan. Setiap solusi harus membatasi gangguan terhadap pasar obligasi, terutama dengan pembelian Fed yang saat ini ditetapkan akan berakhir pada akhir tahun ini. Menurut data Fed, GSE menyumbang 73% dari semua hipotek asal pada 1Q09. Pentingnya mereka untuk pasar hipotek tidak dapat diremehkan, dan solusi harus melibatkan baik sisi kepemilikan maupun potensi dampak pasar.

Karena sifat diskusi yang sangat terpolitisasi, bentuk masa depan dari GSE tidak diketahui. Untuk mengurangi inefisiensi, pemerintah ingin membatasi dukungan tetapi pasar belum siap untuk mendukung entitas swasta sepenuhnya. Kami percaya bahwa struktur tipe kooperatif adalah solusi yang paling mungkin dan berpotensi terbaik untuk semua pihak yang terlibat.

Lihatlah ke Masa Depan

Masa depan Fannie Mae dan Freddie Mac kemungkinan besar akan membutuhkan semacam bantuan legislatif. Tahun terbaik Fannie Mae dari perspektif pendapatan bersih adalah 2003, ketika menghasilkan laba bersih sebesar $ 8 miliar. Karena Fannie Mae membayar 10% dari modal yang dibayarkan ke Departemen Keuangan, yang saat ini totalnya $ 45,9 miliar, pembayaran tahunan ($ 4,59 miliar) kepada Departemen Keuangan menghadirkan rintangan tinggi bagi Fannie Mae untuk menjadi sukses sebagai perusahaan swasta bahkan di masa-masa baik. Meskipun rugi bersih Q2-nya sebesar $ 14,8 miliar adalah peningkatan yang signifikan dari kerugian bersih sebesar $ 23,2 miliar di Q1, Fannie Mae memiliki jalan panjang untuk pergi sebelum menjadi menguntungkan lagi segera. Freddie Mac menghadapi situasi serupa.

Meskipun ketidakpastian masa depan dan hasil keuangan yang buruk, utang GSE telah mendapatkan manfaat dari pembelian Fed dan dukungan Treasury sebagaimana dibuktikan oleh spread yield yang lebih sempit. Yang pasti, valuasi murah pertama kali menarik investor ke utang GSE Desember lalu, dan pembelian Fed menjadi penarik yang kuat. Spread yield yang lebih sempit memungkinkan baik obligasi agen dan MBS untuk mengungguli Treasuries di tahun 2009.

Ke depan, ketidakpastian atas masa depan Fannie Mae dan Freddie Mac menyarankan kedua GSE akan tetap berada di bawah payung Departemen Keuangan lebih lama dari yang diantisipasi sebelumnya. Pandangan ini juga menunjukkan bahwa keduanya tidak akan melanjutkan pembayaran dividen pada sekuritas yang disukai dalam waktu dekat. Namun, dukungan kredit yang diberikan oleh Departemen Keuangan adalah positif bagi pemegang obligasi. Akhir pembelian Fed pada akhir tahun ini dapat menyebabkan kelemahan baik pada obligasi agen dan MBS. Namun, obligasi agen dan MBS tidak menghadapi banjir pasokan yang terjadi di pasar Treasury. Kami akan melihat setiap kelemahan semodern kualitas kredit dan dinamika penawaran / permintaan yang lebih baik kemungkinan akan menjaga spread yield mendekati tingkat historis yang ketat. Selama Departemen Keuangan mendukung Fannie Mae dan Freddie Mac, obligasi keagenan mereka dan MBS tetap menjadi alternatif bagi investor yang mencari obligasi dengan kualitas kredit terbaik.

Tonton videonya: Krisis Perbankan Tabungan dan Pinjaman: George Bush, CIA, dan Kejahatan Terorganisir

Pesan Populer

Kategori Berinvestasi, Artikel Berikutnya

Robo-Investing - Akankah Ini Bekerja untuk Anda?
Berinvestasi

Robo-Investing - Akankah Ini Bekerja untuk Anda?

Robo-investing adalah konsep baru - hanya beberapa tahun - yang mengambil industri investasi oleh badai. Sekarang ada puluhan penasihat-robo yang menawarkan layanan investasi otomatis dan biaya yang jauh di bawah apa yang ditanggung oleh manajer investasi tradisional. Jika Anda mencari manajemen investasi berbiaya rendah - jenis yang menangani setiap detail investasi untuk Anda - maka Anda perlu melihat lebih dekat pada para penasehat robo.
Baca Lebih Lanjut
5 Hal yang Perlu Anda Ketahui Tentang IRA Tradisional 2015
Berinvestasi

5 Hal yang Perlu Anda Ketahui Tentang IRA Tradisional 2015

Anda tahu betapa aku mencintai Roth IRA. Cinta, cinta, cinta itu !! Saya sebenarnya lebih mencintai IRA Roth daripada saya yang 401k. Dan Anda sudah tahu bagaimana perasaan saya tentang reksadana sasaran tanggal. Tapi bagaimana dengan IRA Tradisional? Apakah masih ada tempatnya dalam rencana pensiun Anda? Anda betcha!! Jika Anda beruntung bekerja di perusahaan yang menawarkan kecocokan pada 401 (k) simpanan Anda, jangan pergi dari uang gratis itu.
Baca Lebih Lanjut
Apa Pengembalian Pasar Saham Rata-rata?
Berinvestasi

Apa Pengembalian Pasar Saham Rata-rata?

“Berapa rata-rata pengembalian pasar saham?” Ini pertanyaan yang bagus. Saya akan menggunakan berbagai sumber untuk memberi Anda jawabannya. Tapi biasanya ada pertanyaan di balik pertanyaan ini. Bisakah kamu memikirkannya? “Apa yang bisa saya harapkan dari pasar saham dari waktu ke waktu?” Itu biasanya pertanyaan yang benar-benar ditanyakan, dan itu sebenarnya pertanyaan yang berbeda meskipun pada pandangan pertama keduanya mungkin tampak begitu mirip.
Baca Lebih Lanjut
7 Hal yang Perlu Anda Ketahui Tentang IRA Sederhana
Berinvestasi

7 Hal yang Perlu Anda Ketahui Tentang IRA Sederhana

Kebanyakan orang tidak pernah mendengar IRA SEDERHANA dan ingin tahu bagaimana perbedaannya dari 401 (k). IRA SEDERHANA singkatan dari Rencana Pencocokan Investasi Tabungan untuk Pegawai. Memulai dengan IRA SEDERHANA: 7 Hal Yang Harus Anda Ketahui Tentang IRA SEDERHANA. Menyiapkan IRA SEDERHANA dan Mempertahankan Persyaratan Pengarsipan Di Mana Saya Dapat Membuka IRA SEDERHANA?
Baca Lebih Lanjut